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CONCEPTOS DE INVERSIÓN

22 de octubre de 2012

¿Cómo mido si una compañía es sólida o no? ¿Cómo sé si la empresa que estoy viendo es un buen negocio o no? Este artículo explica los conceptos más básicos sobre solvencia financiera.Por: M. Ángeles de Santiago Restoy, Licenciada en CC. EE. Empresariales, Universidad Pontificia ComillasCualquier analista sabe que los momentos de crisis son los ideales para realizar compras a muy buen precio, y son muy malos para vender. Está claro que es el momento de encontrar auténticos “chollos” en el mercado. Normalmente las compañías las venden por falta de tesorería, pero puede que esté bien estructurada la distribución patrimonial de la misma. Pero, en qué hay que fijarse bien para ver si la empresa que se compra es un buen negocio mal financiado o simplemente no tiene capacidad para generar recursos. Vamos a analizar unos cuantos conceptos básicos que nos pueden ayudar a ponerle el termómetro al paciente y conocer el tipo de enfermedad que tiene. Sólo si sabemos qué mal tiene podemos decidir si nos quedamos con él o no.Concepto 1: ¿Qué es la solvencia?Es el concepto que relaciona el volumen de fondos propios de la empresa con el tamaño de su balance y la composición del mismo. De esta manera a un mismo tamaño y composición de balance cuantos más fondos propios tenga una empresa más solvente será. Pero se puede buscar también otro factor añadido, y es que para un mismo tamaño de balance y un mismo volumen de fondos propios, cuanto menos riesgo tengan los activos del balance más solvente será la empresa. Claro que si estamos comparando empresas del mismo tamaño de balance y de la misma composición de recursos propios cuanto mayor cantidad de beneficio genere más solvente será.Por tanto la solvencia es un factor crítico que pone en liza no solo el tamaño de la compañía, sino sobre todo la composición de su patrimonio neto y, en igualdad de condiciones, su capacidad de generar resultados positivos.Las compañías que están actualmente en el mercado suelen tener problemas de composición de balance, porque el balance entre recursos propios y ajenos puede resultar descompensado. Esto quiere decir que, aunque el beneficio sea algo, la empresa puede estar comprometida como resultado de sus compromisos con entidades financieras.Concepto 2: ¿Qué es la liquidez?Ahora no hablamos de la composición del Patrimonio Neto de la Compañía sino de la relación entre dos partidas muy concretas del balance: activos y pasivos corrientes (lo que para algunos sigue siendo el Activo a CP o líquido y el Pasivo o Exigible a Corto Plazo) No cabe duda que este valor es fundamental a la hora de medir el valor de la compañía, ¿qué capacidad real tiene para generar resultados?Para medir la liquidez se utilizan unos parámetros muy sencillos de calcular:Activo Corriente – Pasivo Corriente = Capital circulanteEstá claro que en la mayoría de los sectores cuanto más positivo sea, más liquidez tiene la empresa, y su garantía para afrontar posibles situaciones adversas es mayor. Pero este mismo concepto lo podemos medir también en forma de cociente: Activo Corriente / Pasivo CorrienteY la forma de analizarlo es que cuanto mayor sea el cociente, más liquidez tiene la empresa. Una valoración muy similar a la anterior.Sin embargo, si hay un concepto que es ampliamente utilizado es el Flujo de Caja o Cash-flow. Muchos analistas hablan igualmente del Flujo de caja que de EBITDA (beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones) Lo que debe quedar claro es que cuanto mayor sea el cash-flow o el EBITDA que genera la empresa, más capacidad de generación de liquidez tiene y por tanto más valor tiene la propia compañía.Si comparamos el cash flow con los fondos ajenos sacamos una proporción que mide cómo de eficiente es el negocio:Deuda bancaria / Cash-flow Cuanto más pequeño sea este cociente, en menos años se repaga la Deuda bancaria y por tanto puede dar más resultados para el accionista. Cuanto mayor es este ratio mejor posición de generación de liquidez en relación con su deuda bancaria, de modo que será más interesante la que tenga mayor cociente.Concepto 3: ¿Cómo sé si un balance está equilibrado?Los balances de las empresas actuales suelen tener ciertos desequilibrios, sobre todo en el pasivo o fuentes de financiación. Muchas sociedades se han construido con un gran endeudamiento y ahora, aunque la empresa sea atractiva “operacionalmente” hablando, la remuneración de los recursos ajenos puede ser tan excesiva que deje ser interesante como negocio.En el mundo financiero se toman unos indicadores o ratios para evaluar si el balance está equilibrado.Deuda Financiera Neta (DFN) / Fondos Propios Esta ratio mide la relación entre la deuda bancaria neta (Deuda bancaria menos tesorería) y los fondos propios y, por tanto, nos da una medida del “apalancamiento” o nivel de endeudamiento bancario de la empresa. La lectura de este valor es que cuanto más bajo sea, mejor es la posición de la empresa. En líneas generales, por debajo de 1 es un nivel muy bueno y denota una empresa poco endeudada. Estos ratios se pueden comparar con los ratios de la industria que nos facilita IHRSA en sus documentos de Perfiles de Éxito (que además compara en función del tipo de instalación)Deuda Financiera Neta (DFN) / EBITDA Esta ratio mide el número de años (ejercicios económicos) que la empresa tardará en pagar su deuda bancaria neta con el EBITDA generado en el año y, por tanto, nos da una medida de la capacidad de generación de caja en relación con su endeudamiento bancario.Esta ratio, para un comprador, es mejor cuanto más baja, porque indica un nivel de endeudamiento bancario menor. Por debajo de 2 es un nivel muy bueno y a partir de 4 es un nivel que empieza a ser peligroso y poco atractivo para cualquier entidad financiera que pretendiera refinanciar este proyectoConcepto 4: ¿Qué es el apalancamiento financiero? Estamos hablando de un concepto muy utilizado dentro de las empresas gestoras y de las compañías (sean financieras o no) que desean financiar un proyecto. Hablar de apalancamiento es lo mismo que hablar de endeudamiento y se suele expresar mediante la relación o cociente entre endeudamiento bancario y fondos propios.Los principales indicadores utilizados para expresar el apalancamiento financiero son: Deuda Financiera Neta (DFN) / Fondos PropiosEsta ratio mide la relación entre la deuda bancaria neta (Deuda bancaria menos tesorería) y los fondos propios y, por tanto, nos da una medida del “apalancamiento” o nivel de endeudamiento bancario de la empresa.Esta ratio es mejor cuanto más baja sea, porque indica un nivel de endeudamiento menor. Por debajo de 1 es un nivel muy bueno y denota una empresa poco endeudada. % de Deuda Financiera Neta (DFN) - % de Fondos PropiosEste indicador se utiliza especialmente en los casos en los que las entidades financieras participaban en la financiación del proyecto de forma activa. Hace varios años estas instituciones podrían financiar hasta el 80% del proyecto poniendo condiciones en la operativa de la sociedad (como encorsetamiento en la distribución de beneficios, obligatoriedad de caja de arranque, pignoración de fondos para garantizar el repago de la deuda…) A esto se le llama “projectfinance” (financiación de proyectos) y el % de DFN más el % de Fondos Propios suma 100 %. Cuanto mayor es porcentaje resultante de esta resta mayor apalancamiento tiene la sociedad.Los conceptos mostrados son sencillos, pero muchas veces, cuando se presentan oportunidades de inversión hay que ir a las bases, a las raíces y evaluar hasta qué punto se quieren asumir riesgos en esta adquisición. En el mundo financiero se dice que no hay rentabilidad sin riesgo. Lo que hemos de tener claro es que no podemos invertir en un negocio en el que asumes mucho riesgo y además no es rentable. Pasemos pues los ratios básicos para evaluar después hasta qué punto queremos arriesgar. Las decisiones nunca las toman las hojas de cálculo, siempre lo hacen los gestores con su olfato para evaluar dónde hay negocio y donde no.

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SPDG Managers